企业并购过程中的法律风险和尽职调查重点
一、并购重组实施前决策过程中的法律风险
1、政治法律风险-----政策风险
防范：取决于市场参与者对国家宏观政策的理解和把握，取决于投资者对市场趋势的正确判断。由于政策风险防范的主要对象是政府及有关部门，因而更具有特殊性。企业尤其需要防范有关部门出于地方利益、政绩形象等考虑，违背市场竞争规律，行政干预过多的政治风险。
2、法律限制中的法律风险
防范：国有资产的转让需要事先取得国有资产管理部门的同意认可；外资企业的股权转让需要取得其他股东同意并经原审批机关批准等。审查是否存在重大法律瑕疵，例如主体资格、行业资质和权利瑕疵以及是否完备履行相应法定审批手续、是否获得相关授权或者批准。受司法机关委托拍卖情况下，应当审查拍卖公告、执行依据、评估报告、司法鉴定委托程序及实体的合法性。应当预防法院判决文书被撤销后可能带来执行回转等潜在风险。
3、并购重组目的瑕疵的法律风险
防范：首先准确了解资产出售或者股权转让、拍卖的真实目的，防范假重组，防范国有法人股借助“司法拍卖”的形式造成国有资产流失，其次应最大限度明确重组方收购目的，避免盲目并购重组。企业并购重组应与企业发展战略相一致，必须从企业长远利益出发，应从自身的实际情况出发，不可有短视；投机的趋向，更不能将短期炒作为并购重组目的。
4、目标选择不当的法律风险
并购重组之目的，企业应当十分清楚，并且确保该目的符合企业的长期发展战略。并购重组目的选择失误将会影响企业的整体性，从而影响企业的长远发展。
5、并购重组信息不对称的法律风险
防范：企业在并购重组的过程中，对收购方的了解与被收购方的股东和管理层相比，可能存在严重的信息不对称的情况，从而给并购重组带来诸多不确定因素。可以从被并购方及其专业顾问；管理层及雇员；供应商及承销商；公开披露途径；各类登记机关；有关政府主管部门及公检法等渠道下手调查了解被并购方主体资格；资产及财务情况；债权债务情况；或有负债；对外担保；纳税及环保责任；重要交易合同；知识产权；劳动和人事；法人治理结构；重大诉讼或仲裁；租赁；职工安置补偿等各种情况。
6、并购重组方式选择不当的法律风险
防范：股权收购式和资产购买式。股权收购式，被并购方的债权债务承担不发生变化，对于资产负债比例明显存在失衡的情况应予以警惕，对评估报告的准确性应当保持合理怀疑。
二、并购重组实施过程中的法律风险
1、主体资格设计中的法律风险
2、程序瑕疵的法律风险
3、目标企业信息披露瑕疵的法律风险
4、合同管理信息：为他人设定的担保
5、有关诉讼信息：正在进行或潜在的诉讼
6、有关财务信息：虚假财务报表
7、有关债权债务信息：担保、税收、环保等，防止债务“技术处理”，隐瞒或夸大债务
8、资产设备监管中的法律风险：帐实不相符；库存可变现程度；资产评估是否准确可靠；无形资产权属是否存在争议；交割前的资产处置；分派股利；分红；解聘专业管理人员和技术人员；是否提前介入；是否调整价格
9、经营性亏损承担：过渡期经营性亏损承担；恶意制造亏损；转移财产；提前介入董事会；提前派出管理人对经营和交接工作进行督导
10、资产评估中的法律风险：无形资产缺乏应有的评估；未清理债权债务对资产价值的影响没有在报告中反映；评估结果有时公允。
11、拍卖过程中的法律风险（商业风险）：底价的确定及突破问题
12、财税筹划中的法律风险：并购重组融资不当；资金来源不确定性；融资成本的高增长型（机会成本）；支付方式不当（直接交付法院）；税收政策的变化（并购前后）
三、并购重组整合中的法律风险
1、 财务整合：财务信息隐藏；财务管理机构人员整合；财务管理制度体系整合；
2、 资产整合：清产核资；提高优良资产的利用；处置不良资产；整合无形资产；是否注入优质资产；产业结构整合问题
3、 业务整合：客户关系维护；多元化发展业务整合；销售渠道整合；营销整合
4、 公司治理结构整合：股东会；董事会；经理；员工所形成的企业文化；管理模式；利益格局的整合
5、 文化整合：思想意识和企业制度，找到相同点和不同点，找到主要障碍
6、 人力资源整合：避免已开始对目标企业管理曾进行大的变动；并购信息与员工进行充分沟通；防止商业秘密外泄；采纳物质激励；高职位激励和文化基里多种手段
7、 管理模式及组织机构整合
四、企业并购重组刑事犯罪、行政责任的法律风险
1、国有公司人员签订、履行合同失职被骗罪
2、国有公司人员徇私舞弊低价折股、出售国有资产罪
3、偷税罪，（单位直接负责的主管人员、直接责任人员）
4、破坏环境保护罪，（单位直接负责的主管人员、直接责任人员）
五、企业并购的尽职调查重点
在企业并购中，并购方必须要对目标公司的情况进行调查，取得目标公司的一些基本资料。律师则是要对目标公司的相关资料进行审查并进行有关法律风险的评估。法律风险评估的意义有二：一是对目标公司的可能存在的实际上的法律问题与情况了然于购；二是评估哪些问题与情况可能会给并购方带来责任，增加负担，为并购设置障碍，并考虑能不能予以消除或解决。
律师在进行并购尽职调查的重点是：
一、目标公司的主体资格
评估目标公司的主体资格是为着确保交易合法有效，即交易方是合法存在的，具有进行交易的行为能力，可以与之进行交易。
评估目标公司主体资格主要是要了解其成立情况、注册登记情况、股东情况、注册资本缴纳情况、年审情况、公司的变更情况、有无被吊销或注销等情况。这些活动并不实际产生法律风险，但却是控制并购法律风险不可或缺的环节。企业从事并购活动时，有时容易忽略这种简单的交易前提。这种不当行为产生的法律风险极其严重。
二、目标公司的成立合同、章程
对目标公司的成立合同、章程应进行评细评估。在审查合同与章程时，需要注意该合同与章程中是否有下述防御收购的条款、内容或规定：
1、绝对多数表决
某些公司的章程可能规定，有关兼并、收购或者其他可能导致公司控权转移的重大交易都需要经过公司股东绝对多数票的同意方才可实施。
这种规定将增加并购活动的进行，因无法实现符合章程的程序性要求而使并购遭遇法律风险。
2、禁止更换董事或轮任董事制
有的公司章程会规定除非董事个人因违法犯罪或故意危害公司利益外，董事不能在任期届满前被更换。而轮任董事制则是将董事会成员分成几组，每组任期两年，每年在股东会上将其一组董事改选，使得董事会成员中总有一组不断地变化，这样，即便是控制了公司的多数股份，在轮任制面前，也不能保证在下届股东年会上获得对董事会的控制权。
这种无法实现管理权的法律风险应当引起高度重视，如果公司进驻后若干年都无法参与经营，整个并购计划将被严重打乱，甚至使整个并购活动失去意义。
3、高薪补偿被辞退的高级管理人员
有的公司章程会规定，公司高级管理人员如总经理、副总经理非因自身过失，如果被公司辞退，应得到一笔极为丰厚的解职费或补偿。
这样的规定，使公司进驻后实现管理将付出更为沉重的代价，而这种额外的支出常常是实行并购活动时没有考虑的，这就构成严重的法律风险。
4、股东权利计划
股东权利计划有很多不同的类型，但其基本内容都差不多相似，即公司股东在取得公司股份时，同时取得另外一种权利，该权利在出现某种突发或引发事件如收购、兼并时，可以开始由股东行使。股东行使该权利的内容就是能够以略高于公司同类股票的发行价格的价格购买公司的股票。这样，股东就可能以远低于当时市场价格的价格购买公司的股票。这无疑会大大增加并购方的收购成本。
评估、审查公司合同与章程中有无上述内容的规定旨在正确分析目标公司被并购的难易程度，以及并购费用是否会增大或增大到什么程度。
三、目标公司的董事会决议、股东大会决议、纪要等
在兼并和善意收购的情况下，目标公司的董事会和股东大会自然是同意并购的，依照公司法的规定，该项同意是一定要有相应的董事会和股东大会决议依法作出，同时应该审查有无达到法宝的或章程中规定的同意票数，股票权是否有效等，以确保程序上无瑕疵。
四、目标公司的资产
本项所述资产是指目标公司的土地及房产设备等有形资产。土地与房产的价值取决于其权利如何。分配做商品房的土地和房产与分配做酒店、办公楼土地和房产的价值会大相径庭；七十年的土地使用权及附着于其上的房产与还剩有十年的土地使用权及附着于其上的房产价值会差异甚大；已抵押的土地与房产转让时会受到限制，而未抵押的土地与房产则不受限制等。因此，需要事先对其权利状况加以认真评估，例如，经过批准同意的土地房产的用途如何？能不能转让？使用权或所有权期限多久？从什么时候开始？权利是否完整，有无瑕疵？有无可能影响该权利的事件如在短期内发生政府征用强制搬迁等？取得该权利时的对价是否已付清？有关权利的证书是否已取得？有无出租或抵押？出租或抵押的条件如何？等等。
有关机械设备，常见的风险评估要点是：如一些机械设备是目标公司融资租赁来的，在未付清租赁款之前，其所有权仍不归目标公司，亦不能作为目标公司投资或资产。如一些机械设备是约定所有权保留的购买，在目标公司未付清设备全部款项的情况下，可能该设备的所有权约定归出卖方保留。如目标公司是三资企业或来料加工企业，为生产所需而进口的机械设备在海关监管期限内未经海关批准并补交税款，一律不能转让。因此，需要注意的一是机械设备来源、性质；二是其转让限制；三是有关转让手续的办理。
律师对此项内容进行评估的意义在于事先发现或理顺目标公司的产权关系，事先发现问题并提出解决问题的办法，确保并购方取得的目标公司的财产关系清楚明白，权利完整无瑕疵，无法律上的后遗症。
五、知识产权
在一些目标公司中，以知识产权形式存在的无形资产较其有形资产可能更有价值。专利、商标和设计都可通过注册而得到保护。著作权、技术秘密和其他形式的保密信息，虽然不能注册但同样能够受到法律的保护。对于所有知识产权的细节是直接拥有还是通过许可使用，都应当予以审查以保证并购方在收购之后能继续从中受益。对于注册的知识产权，还包括对注册和续展费用支付情况的审查，专利的到期日期应当予以注意，对于贸易商标和服务商标、专利，应当确认注山权人或允许使用人的适当使用情况。对于根据许可证而享有的权利，应当对相关许可证或注册使用人协议进行审查，以确保不存在有关因控制变化而终止的规定等。还应当询问是否存在有关侵权的诉讼，包括目标公司提起的保护其权利的诉讼，以及诉称目标公司侵犯了第三方权利的诉讼。
六、目标公司的租赁情况
目标公司的租赁情况，包括出租与承租两个方面。目标公司在出租或承租时与承租人或出租人的承、出租协议是否合法有效？协议中是否有目标公司的控制权？如发生变化，出租或承租关系就会终止或受限制的规定。如果因此而终止或受限制对并购方会带来什么不利影响或后果等，这些也都与并购方在并购后如何操作有直接利害关系，因而事先的审查评估是十分必要的。
七、关键合同与合同承诺
大多数公司都有若干对其成功至关重要的关键合同，通常这些合同包括长期购买或供应合同、合资企业合同或技术许可安排等。在这些合同中另一个合作方的身份和良好地位对长期合作关系是很重要的。因此此类合同一般都会规定，在一方公司情况发生变化直接影响到此类合同的继续履行时，变化的一方在转让其在此类合同中的权利义务前，要取得合同另一方的同意或批准，或在另一合作方控制权发生变化时允许终止合同。如果控制权转移到具有不相宜或者竞争利益的另一方时，这种合同终止权即可行使。
既然目标公司有赖于交易完成后这些合同的继续履行，买方就会希望取得这样的保证：不存在上述有关控制权转移时相对方有终止合同的权利，或者如果存在这种权利，不行使这种终止权利。另外还应对上述关键合同进行审查，以确保不存在异常的或者义务多于权利的约定，不存在可能影响买方商业自由经营的限制性保证，不存在重大赔偿条款以及不存在违反竞争法规或其他法律法规的规定。
收购方还期望确定，目标公司在近期没有作出与收购方自己的业务计划不相一致的合同承诺，诸如承诺向新的生产线或新企业或合资企业提供资本、买掉关键专利和著作权，与供应商或客户签订新的长期合同，向雇员许诺新的高额报酬或股份期权安排等。
如果目标公司过于依赖少数供应商或客户，那么与相关企业或个人发生争执或相关企业或个人对目标公司的转让不满，必是一种潜在风险。因此收购方将希望确保在交易完成前或者作为交易的条件，签订一个可靠的长期合同，或者调查并谈判可供替代的购销渠道。类似的情形还可以发生在企业过于依赖于某位个人的专业技术知识或经验的时候，这时收购方可能希望确保与相关雇员签订长期服务合同。
另外，还要特别注意评估贷款合同、抵押合同、担保合同、代理合同、特许权使用合同等，看看其中是否有在目标公司控制权发生变化时，就得提前履行支付义务，或终止使用权或相关权利等的规定。
评估此类约定或规定，就是要权衡并购完成后是否会因并购而使并购人丧失某些预期利益或权利。
八、目标公司的职工安置
如果目标公司有很多职工，一般做法是可以只评估适用于大多数职工的标准的劳务合同文本，而对于董事和重要职员则须逐一审查评估其服务协议的内容。
在这方面，主要问题是所提供的福利水平以及终止合同前所需要的通知时间以及可能的赔偿。这不仅影响潜在的终止合同赔偿支出，而且在继续聘用的情况下可能预示出，补足其与聘用条件的重大差异需要花费很多钱。至于提供个人的福利如汽车、抵押、补贴、股份期限或资金等，可能也需要买过来。目标公司还可能承受没有资金来源的退休金和其他承诺，还可能作出有关职位或职业前途的许诺，因此必须对合同条款相关方面作详细的审查评估。
九、目标公司的债权债务情况
目标公司的债务可有已知的债务与潜在的债务。潜在的债务主要包括或有负债，税收与环保责任都属于或有负债中的内容。
税收可能是一个产生潜在责任的重要方面，特别是在国家的有关税收法律政策发生变动时，或有诸多种税收而目标公司不甚清楚时。有目标公司或故意或不知而未缴纳的情况下，税务机关自然会要求接管目标公司的并购方来承担或补足纳税的责任，这就使并购方在支付了并购费用后，还要再追加费用增大并购方的负担。而且欠缴税款还可能会带来罚款的法律责任。
环保问题随着人类文明的发展，以及人们对自身居住环境的越来越重视而成为一个极为重要的问题。环境要求、环保责任也为各国环保法律所明确、所完善。违反环保法的规定，不仅产生环保责任，从而要接受罚款，更可能会因此而被停业，限期治理。如果这些处理结果是在并购方取得目标公司后产生的，并购方就不得不承担起这些责任，而这些责任带给并购方的损害不仅是沉重的，有可能还是致命的。
这就需要并购方认真仔细地了解、评估目标公司的纳税情况，包括已纳税情况、有无欠缴款、有关目标公司方面的税收国家是否有调整性、优惠性规定等；了解环保情况，包括目标公司的经营产品、经营场地与环保的关系，与目标公司有关的环保规定、当初公司设立时如何通过环保审查、现在目标公司有无违反环保规定，对空气和水的排放、废物的储存的处置、对有关许可证和许可的遵守、有毒危险物质对场地和地下水的污染等，环保部门有无发出整改制裁通知等。只有在风险评估的过程中尽可能地审查这方面的情况，才可以极大地减少并购方的风险。
目标公司的负债，无疑会增大并购方的责任，而或有负债在并购当时可能没有出现，但不久的将来可能会发生政府处罚、法院诉讼的情况从而给这种法律责任带来不确定性。这些责任虽然不能躲避，但可以在弄清后作为砝码从应付卖方的款项中做相应扣除或由卖方提供相应的担保以减轻并购方的潜在风险。
律师的法律风险评估就是通过审查目标公司一系列的已知债务、潜在债务问题从而了解目标公司的债务情况及其偿还周期、利率、罚则及债权人有无限制性要求。了解目标公司的纳税情况、环保情况以掌握这方面有无或可能的法律责任。
十、重大诉讼或仲裁
目标公司是否有诉讼或仲裁程序可能会影响到目标公司的未来命运，这里所指的诉讼、仲裁包括实际进行的、即将开始的或者有可能产生的程序。这些诉讼或仲裁有多少宗？标的多大？进展情况如何？可能的结果会如何等，律师评估审查这些问题不仅是因为涉及的不确定的法律责任和法律费用，还因为这可能会将管理层的精力转到非生产性的活动领域。当然合理数量的诉讼可被视为正常的业务状态。但有时通过律师法律风险评估显示出存在某一类可能会引起巨大开支的索赔要求，诸如环境污染、产品责任或雇主责任等方面的索赔。在这样的情况下，并购是否还应该继续进行，就需要并购方通过法律风险评估报告而认真斟酌。
十一、必要的批准文件
在中国，国有股权的转让，一定要事前取得国有资产管理局的同意和批准。那么，凡涉及国有股权转让的并购，都需要事先审查一下目标公司有无批准的批文，该批文的真实合法有效性，如无此批文，并购则难以为继。
